一种新的平衡

   王万跃

前几天，看到一个数据，说美国11月份消费信贷下降到20850亿美元，下降了87亿美元。这是自1943年元月开始记录该数据序列以来，最大幅度的月度降幅。这意味着什么，也许意味着美国人开始觉得自己穷了，也许意味着美国人的大手大脚的消费习惯开始变了。美国人为什么开始觉得穷了呢？美国人消费习惯的变化又将会对美国经济，以及全球经济产生什么影响呢？这两个问题应该都会和美元的汇率变化有关系。

美国消费行为的收敛，固然和低利率周期即将结束有关，美元的大幅贬值应该也是更重要的一个原因。起码，随着美元大幅贬值，美国人考虑出国旅游的时候，就会更加慎重了。而在美国人觉得变穷的时候，欧洲人则更加富有了。因此，欧洲人的消费习惯可能会更加大手一些。汇率对消费习惯的影响，以前没怎么考虑过，现在觉得这真是很重要的一方面。欧美地区人们消费习惯的变化也许真是美元连续三四年下跌的一个成果呢！

美国人消费习惯变了，抠门了，储蓄水平自然会有所提高，国家的双赤字会有所缓解。欧洲人消费习惯变了，大方了，欧洲的经济增长会更有活力，贸易盈余相对有可能减少。也就是说，在美元贬值之后的今天，一种新的经济结构的平衡有可能出现。在这种新的平衡下，外汇市场也可能将趋于一种新的平衡。在新的经济平衡中，美国经济增长的动力将有所变化，消费作用下降，投资和出口的作用会上升。世界其它地区，内部需求的增长对于经济增长的作用则越来越重要。但要想让美国人持续节俭，恐怕美元兑欧元不能超过一比一的水平。否则，美国人又会感觉良好了。个人认为，1.25似乎是个比较好的平衡点。

再让我们回到市场方面。周四晚上﹐美元兑欧元扭转了连续3个交易日的下跌走势。在欧洲央行行长特里谢表示欧元区通货膨胀压力减弱之后﹐美元兑欧元在纽约汇市早盘温和上涨。周四整个交易日美元兑欧元保持窄幅波动﹐对美国的一系列经济数据反应冷淡。周四尾盘﹐欧元兑1.3204美元﹐低于周三尾盘的1.3260美元。美元兑102.51日圆﹐略高于周三尾盘的102.38日圆。美元兑瑞士法郎从周三的1.1671瑞士法郎升至1.1731瑞士法郎。英镑从1.8908美元跌至1.8816美元﹐此前英国央行货币政策委员会决定连续第五次将利率维持在4.75%不变。该决定已在市场预期之中。美元在昨夜交易中变动不大﹐但仍从周三的巨大跌幅中略有反弹。在美国商务部公布去年11月份贸易逆差出人意料地大幅扩大后﹐美元周三曾遭受重创。在纽约汇市周四早盘﹐欧洲央行宣布维持利率不变。市场早已预计到这一决定﹐但在决定公布后的新闻发布会上﹐欧洲央行行长特里谢的言论流露出﹐他对通货膨胀压力的担忧较此前有所缓解。特里谢对通货膨胀担忧的减弱对美元有利﹐因为这降低了欧洲央行加息的可能性。特里谢还表示﹐美国财政部长斯诺近期重申强势美元政策以及布什政府缩减预算赤字的承诺十分重要。由于市场注意力集中在特里谢讲话之上﹐因此在美国商务部宣布去年12月份美国商品零售额经季节因素调整后增长1.2%之后﹐美元汇率几乎没有变动。去年11月份的商品零售额经修正后为小幅增长0.1%﹐10月份为增长1.0%。汽车和零部件需求跃升4.3%推动了12月份整体零售额的增长。美国劳工部宣布的每周首次申请失业救济人数数据也出人意料地上升﹐但劳工部同时向下修正了此前一周的数据。另外﹐去年12月份美国进口价格下降1.3%﹐为20个月来的最大降幅。该数据表明﹐原油价格下降抵消了美元汇率走软所造成的影响。

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