美元利率将持续上升

方圆国际金融投资有限公司  王万跃

本周三（10月11日），美联储如市场所预期的那样，再次将联邦基金利率上调25个基点，使美元利率再次回到了2.0%的水平，与欧洲央行的基准利率持平。目前，大部分市场分析人士预期12月美元将再次加息25个基点，笔者也持同样的观点。不仅如此，笔者还认为美元利率在未来一年中将持续上升。这种上升，将成为遏制美元急速下跌的重要支柱。

未来美元利率上升的动力主要来自两个方面。

首先，通胀压力将推动美联储不断提高短期利率。过去四年，美国经济经历了衰退和复苏两个阶段。这一时期，虽然美元汇率持续下跌，但美国的通胀水平依然很低。尤其是在原油、金属等商品价格迅猛上升的背景下，美国通胀并未受到太大的影响。这种情况使得美国联储能够将利率减低到40多年来的低位，运用宽松的货币政策来刺激经济。一般来讲，汇率的大幅下跌，会导致通胀水平上升。美国之所以能够幸免于此，主要是中国等美国的主要贸易伙伴通过自身的努力消化了美元汇率下跌和商品价格上涨的影响，没有通过提价将价格压力传递到美国市场，充当了缓和美国通胀压力的缓冲层。但是，这种缓冲层的缓冲能力是有限的。今年以来，原材料商品价格的不断上升和人工成本的提高，已经使得中国等地的出口商们无法坚守出口商品原有的美元价格。进口商品价格的上升，将会进而推动美国国内相关服务价格水平的上升。因此，虽然进口商品总值占美国GDP比重并不是很大，也仍然可能对美国的通胀水平上升产生较大的推力。在这种情况下，联储必须更加关注通胀水平对经济的影响，加上目前的利率水平与联储所认为的3－5％的中性利率水平还有较大的差距，如果就业市场继续改善，未来一年，美元持续的加息将不可避免。

此外，美国国债价格的下跌将推动长期利率的上升。由于美元的持续下跌，美元资产在海外投资者的吸引力已经持续下降。数据显示，海外私人投资者对美国的净投资在不断减少。同时，随着亚洲国家央行对市场干预的减弱，亚洲央行对于美国国债的投资也会减少。因此，在美国国债市场上需求将会减少。但在另一方面，由于布什政府在短期内很难削减财政赤字，国债的发行仍将不断增加。结合起来，美国国债价格的下降趋势不可避免，国债利率的上升也将成为必然。国债利率对于长期利率有很强的指标作用，国债利率上升必然带动抵押贷款等长期利率的上升。

综上所述，笔者认为，未来一年，美元利率将会持续上升。这种利率的上升，将是在美国双赤字等结构性问题无法短期解决的情况下，缓解美元下跌压力的最重要的力量，请投资人多加关注。

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