Z Energy将于本月在新西兰证交所上市，其投资价值如何评价呢？在目前低利率的市场环境下，散户投资人会发现Z Energy从数据上看是有吸引力的。

该公司招股说明书上说，股东可期待2013-2014财年公司收入达到30亿元从而实现税后5.9-6.9%的投资回报。

这是很不错的预期投资回报率——对比银行定期存款，目前市面上最高5年定期5.1%，还是税前；对比新西兰证交所NZX 20指数的股票，只有三家企业超过Z Energy。

作为新西兰四大加油站之一，以提供基本消费品——燃油为业务的Z Energy，其业绩不太受国内经济影响，和建设类股票如Fletcher Building等随GDP起舞的特点有所不同。

投资市场对Z Energy的看法既有正面的也有负面的方面。

从正面角度说，市场认为在目前的首席执行官Mike Bennetts的带领下Z Energy是市场上一家很不错的企业。从3年前接手壳牌Shell业绩不佳的品牌和门店，短短时间内Z Energy团队打造了一个受新西兰人欢迎的本地品牌。

这一本土化过程看似简单实则复杂，壳牌石油原先在新西兰的资产和加油站属于大型国际石油公司整合平台中的一部分，这一平台涵盖了从原油到精炼到本地销售在 内的方方方面，当2010年Infratil公司和新西兰养老基金（New Zealand Superannuation Fund）以6.97亿元（现金加债务）购买这一平台在新西兰的下游资产时，被认为是高风险的一步。

成功地资产剥离后Z Energy的业绩实现了增长，据新西兰养老基金最近一起投资报告Z Energy价值刚刚达到10亿元。

如果本月Z Energy上市的价格在$3.25-$3.75区间的上端，将使Z Energy总市值达到15亿元，为两个大股东带来丰厚的回报。

从经营模式上，Mike Bennetts构建的团队有效地改变了原先传统的纯粹以燃油销售量为业绩的模式，从而增加了每升油的实际利润。从2010年到现在，汽油进口商利润从6%提高到12%，柴油也提高了三分之一。

结构的调整以牺牲部分市场占有率为代价，三年来Z Energy放弃了一些商业合同以及加油站，一门心思做下游生意。市场认为，经过这样的改良，Z Energy从原来的壳牌中脱胎换骨，实现了稳定的财务基础和可预期的回报。

另一个对散户投资人的有利之处是从基础设施到行业审批，加油战都是一个门槛很高的生意，因此除了目前的Z，Mobil，BP和Caltex，在可预见的未来内看不到新的竞争对手出现。

这种情况可以称之为“oligopoly寡头垄断”，四大家族似乎也很享受在竞争的外衣下互相瓜分市场排斥任何可能的新来者。

而且，燃油和电力一样，不管经济好还是不好，甚至衰退时期也不会减少需求——可以说，不管是基督城重建还是经济危机重演对其表现的影响都不大。

本地能源业专家这样解释：这不是一个增长很强的生意，但是非常抗衰退。

下面再说说Z Energy负面的因素。

在新西兰燃油每年消费量一直停滞在60亿升附近（工业用燃料油和航空燃油另有17亿升），虽然柴油消费小幅度在增加，但汽油消费随着人们更多选用节能型汽 车而减少。这意味着在未来在消费量上几乎很难有提升，因此Z Energy是否能一直维持这样的投资回报率，是市场需要问的第一个问题。

在目前Z Energy将经营性成本压得非常紧，而如果行业内出现更激励的市场竞争，成本将不可避免会升高。本地投资分析师也认为，“如果市场中出现激烈的竞价行为搅局，会更多影响Z Energy营业收益和利润。”

当出现市场激烈竞价的情况，Z Energy对比其他石油公司的劣势就会严重暴露：Mobil，BP这些国际石油商的利润都来自从精炼、批发到零售的多个管道，而Z Energy却完全是做下游燃油零售的生意，一旦遇到压价竞争损失会比其他几家更严重。

再有，和其他燃油企业一样，国际油价的上下波动，国际政治形势的变化，汇率市场的上下波动等都需要石油公司有一套风险对冲机制，但这些波动仍有可能对现金流和利润造成影响。业内认为，中短期内这些风险相对较低，但长远来看是不可忽视的。

很显然，相对机构投资人，散户投资人处在相对不利的位置，他们需要先做投资决定，然后才知道股票定价，所以这意味着准备投资Z Energy的投资人需要做好支付更接近价格上限——$3.75一股的股价。

市场对Z Energy的上市持谨慎乐观的看法，一家燃油零售企业的上市丰富了NZX的上市企业，对NZX是一个成功，而对投资人来说利益如何，我们还需要进一步观察。

市盈率：  12.3-14.2倍

预期现金回报： 5.9-6.8%

总股本：2-2.4亿

上市：1.13-1.30亿

股价区间：$3.25-$3.75