几个月来，甚至你可以说几年以来，本地的投资银行、券商、估价师，也可能还有次一级的证券承销商、律师、会计和税务顾问，都在不约而同地等待着国家党政府端给他们的盛宴——国有企业部分私营化，总价值50-70亿纽币。

他们来到这个盛宴的现场，他们前来就座的脚步有轻有重——对于德意志银行的新西兰分支来说，他们先是大张旗鼓地买下了本地券商Craigs Inverstment Partners，从而使这家世界大投行有了一个完整的新西兰本地证券销售网络。

然后，今年3月，德意志银行新西兰分行首席执行官Brett Shepherd，静悄悄地离开了Meridian Energy的董事会，此时他在该董事会中的重新任命期，才过了6个月。

了 解本国证券市场的人从中就看到了私有化箭在弦上的征兆——Brett Shepherd从Meridian Energy董事会中离开，是为德意志银行对五家私有化企业的证券代理委托业务铺平道路，否则根据相关规定，Brett Shepherd就可能有利益冲突（conflicts of interest）之嫌。

在几周前，以前的国有企业部长Simon Power也做了类似的举动，辞去了在一家私营单位中的挂职，因为这家单位也可能会从私有化交易中，分到一杯羹。

与 此同时，投资分析师开始频繁出没于四家待上市的能源公司——它们是Meridian、Genesis、Mighty River Power和Solid Energy。自从Simon Power进入政府后，就已经要求这四家公司调整商业视角，如今，他们给券商和媒体的简报，都已经在逐渐朝上市公司的标准靠拢。

“毫无疑问，这次是城里最大的一场Show。”

时间，对这个游戏的每一方来说，都是关键。

现政府是如此自信今年会赢得大选，约翰.基本人是如此焦急地等待第二个任期，以至于在5月19日预算案公布后几天，政府就让财政部开始对项目经理和项目顾问进行招标。

此举招致了政治对手对国家党政府“傲慢自大”的指责——不过，政府也有对策，目前的招标文件上，写着的废止日期，都是11月26日大选当天——意在向外界表明，我们的私有化政策，有待选民投票来决定，另一方面，一旦再次上台，只需要续签一份即可。

约翰.基本人则把着两个盾牌作为护身符：政府至少51%控股所以没有丧失新西兰人所有权；他也不寻求今后进一步分拆，少数股权的事情不会发生。

这是自1999年Contact Energy上市募集1.1亿以来，最大的资产出售项目。

而在Contact Energy的案例中，曾吸引了22.7万个人投资者（散户），到今天有8万散户仍然持股，占公司总股权的22%，另有16%为地方机构投资人持有，51.4%则由澳大利亚公司Origin Energy控制。

金融市场观察人士认为，这一次投资人对私有化的热情，不会比上次差，尽管新西兰证券交易市场（NZX）在过去5年中，成功上市的企业少得可怜。

“毫无疑问，这次一定是城里最大的一场Show。”Tyndall Investment Management基金经理James Lindsay说，“每个人，还有他的狗，都希望能赚一票。”

他说，国际投行的新西兰分支现在处在起跑线的最前端，“这可能是我们看过的最容易的IPO案例之一了（意即首次公开募股受投资者追捧的概率很高）。这些资产，人们耳熟能详。不管是散户、机构还是国际投资者，都会认为是一个机会。”

四家能源公司中机构投资人

最青睐Solid Energy

财政部的文件认为，海外投资人会至少买入部分股份，四大能源公司中他们最感兴趣的是Solid Energy的上市。

“Solid Energy资产质量最具有吸引力，这和对煤炭的需求分不开。”位于悉尼的White Funds Management基金经理Angus Gluskie说，“能源市场的热度犹存，煤炭资产的价格上没有什么问题。”

Gluskie本人管理着3.5亿澳元的基金，他看市场对几家电力公司的投资热情，就不像对Solid Energy那么肯定了。也有人认为，安排怎样的顺序上市也很重要，毕竟新西兰资本市场太小，很容易“呛着”。

“我们认为当一年发行的流动性在15亿纽币以上时，就要小心对待了（小心不要超过证券市场消化能力）。”JBWere新西兰分公司股票经纪部主管Bernard Doyle这样认为。JBWere原是澳洲投行，现已成为高盛（Goldman Sachs）的一部分。

如果一年发行15亿，记者粗略推算，政府计划募集50-70亿元的资金，整个过程可能需要4-5年。在这个过程中，新西兰经济的恢复速度也很重要，“如果我们的经济继续滑坡，那么证券市场发新股只能更加小心、速度更慢了。”

不 过，政府现在手里的选择，要比20年前来得多。虽然私营企业外债过多会威胁到国家的信用评级，但政府控制自己的债务本相对来说手段会较多。因此 Bernard Doyle的个人观点是，政府并不是一定要出售后等着这笔钱还债，在这个私有化过程中，最大的风险还是在对市场投资愿望，是否判断有误这个环节上。

政府会预留多种手段保证上市成功

出于这种考虑，财政部可能会考虑用认购协议的办法，来保证每一笔新股的发行。这是Mckinlay Herdry顾问公司顾问Paul Herdry的看法。

主承销和承销商可能会是两到三家投资银行，他们每个都独立完成整个承销程序，而不是结合起来成为独家代理。Paul Herdry说，分销领域中可能会分成两个部分，分别对应机构和散户投资人。
JBWere 的Bernard Doyle认为，政府要吸引老百姓入股，办法会很多，如果做得很直接，甚至可以提供新西兰本地投资人更便宜的股价，如果用不那么露骨的方式，还可以比如给 新西兰散户投资人提供分期认购的便利。（即Installment Receipt，投资人支付第一笔认购费后，进入一般是为期2年的分期认购期，不过在这期间仍可享受对全部股权的权益。）

“既然我们谈论的这四家企业是公众企业，注重长期投资，因为分期认购是完全可行的。”

Bernard Doyle认为，“普通投资人因此可以更快地投资于这些股份。”

股份还可能以分券的形式发行。“因为可能出现散户了解到投资好处时，已经没有股份可认购了，因此这是一种应对需求的好办法。”

Meridian Energy对政府的融资功用最大

在这5家准备私有化的企业中，Air New Zealand之前的25%私有化已经在市场上获得成功，不论是利润还是品牌形象在这几年中，都公认得到了提升。在进一步私有化的过程中，Air New Zealand只能为政府提供大约2.75亿元的流动性，数量上最少。

而相较而言，能为政府提供最多回报的，是电力公司Meridian Energy。

政府现在计划从部分私有化中解放出来的资金总量在50-70亿元，而Meridian Energy最为大盘，市场估计Meridian Energy上市募集的资本最高可至31亿，占总量的约一半。

Meridian Energy近年来利润同样不错，不过其资产水平质量差强人意。在建造风力农场这一环保发电设施的过程中，Meridian Energy和目前上市的另一家能源企业Contact Energy一样，总是受到来自地方民众的反对。

从上市安排的顺序上看，将最大盘的Meridian Energy放在第三个，反映了一种较为谨慎的态度。
排 在第一的Mighty River Power是目前上市准备最充分的企业，第二的Solid Energy是资产质量最高的企业，而接下来如果最大盘的Meridian Energy能够成功发行，则剩下来的Air New Zealand和Genesis Energy就问题不大了。

对于政府而言，和之前屡屡迁就民意有所不同，这次看上去准备颇为充分，就算是民调显示超过半数的新西兰人反对国企私有化，约翰.基仍表示会继续执行。

在措辞上，国家党竭力避免使用“资产变卖”这种字眼，而使用“混合所有权模式”听上去“主动性”更强的词语。

约翰.基说，当他参加老年组织Grey Power的会议时，的确有人提出对卖国有股份的担心，他说这是很正常的。他表示，当他问他们，之前有没有投资到那些倒闭的金融公司中，有没有因此而赔了钱？所以他说，这个问题就看你怎么看了。

约翰.基说，既然新西兰人可以投资到Kiwisaver账户中，那么投资到自己国家的优质资产中，也是很合理的。

代理折扣未定不过肯定有赚

对于50-70亿的证券销售规模，作为中介的经纪和顾问的费用，绝对是令人眼馋的。

最近在本地和澳洲生意极其成功的加德满都（Kathmandu）户外用品连锁店IPO时，牵涉到的中介和代理费用1500万纽币，占总募集资金3.671亿元的4%。要是按照这个比例算，70亿的国有资产分拆上市，投行、经纪、律师等可以入袋2.87亿元。

另一项研究是2007年对4家本地IPO公司的研究，结果发现平均代理成本约占募集资金的7.9%。
不过，顾问公司Woodward Partners总裁Mark Donnell怀疑，财政部可能不会让券商这么舒服。“财政部可能会避免一些环节费用，并且按照0.5%的比例来计算中间成本。”

大 型投行像德意志、高盛、Citi、UBS、Macquarie和First NZ Capital，期待着能够作为主承销商。其中Macquarie Equities和First NZ Capital去年已经受财政部委托，对几家电力公司进行估价，而本地经纪公司Forsyth Barr则对Solid Energy进行前期估价。

“毫无疑问，这些投行之间现在存在着紧张的竞争情绪。”Mark Donnell说，“我认为政府有条件利用这笔生意的史无前例，来和他们谈一个好的代理价钱。”

但Mckinlay Herdry顾问公司的Paul Herdry对政府的看法则悲观一些，“一般来说，最后吃亏的总是政府，因为他们最没有谈判技巧。”

尽管存在着竞争，Mark Donnell认为，50-70亿的大规模，相比于NZX的小池子而言，空间是有的，大部分券商和中介，都应该有赚一笔的机会。

市场推测的国企上市顺序

1、Mighty River Power

Mighty River Power是目前对上市准备最充分的企业，按不超过半数推算最多可募集资本18亿元。Mighty River Power旗下拥有电力零售公司Mercury、怀卡托河上的多座电站、北岛Nga Awa Purua地热电站，也投资于在美国建设的电站。

2、Solid Energy

Solid Energy是五家私有化国企中利润最高、资产质量最优的企业，推算可募集资本8.3亿元。公司前景被能源市场的乐观情绪所推升，其高质量煤炭广泛用于冶金行业。不过由于公司计划开采Southland地区低质量、高排放的褐煤而略受影响，今年之内不会上市。

3、Meridian Energy

Meridian Energy同样具有较高利润，不过其资产质量水平不高而受影响，估计可募集资本达31亿纽币。Meridian在怀卡托地区的Te Uku拥有风力农场。

4、Air New Zealand

Air New Zealand是新西兰人自豪和喜爱的品牌，估计进一步分拆后可募集2.75亿元，不过航空业在资本市场上近些年表现越来越不稳定，Air New Zealand的进一步上市应该等国际油价和全球经济复苏到更有利的时机时。

5、Genesis Energy

Genesis Energy这家老牌企业旗下既有像Huntly这样的新西兰不多见的火力发电站，同时也和其他能源企业一起发展新型发电站。Genesis Energy估算募股规模7.3亿元，同时这家企业也具备在新西兰电力零售中再创辉煌的潜能。