巴菲特的投资报告值得一读。

　　从1978年起，巴菲特每年都会在年初给他任主席的巴郡公司?Berkshire Hathaway?的股东写一封信，讲述他的投资思路和成绩，文笔平实，充满睿智，一如他的投资风格。

　　2004年的信中，巴菲特首次提到了为什么要投资
 
外汇。而在今年，他更是用了3页的篇幅阐述他对美元的看法。2004年，美元贬值为股神巴菲特带来了18.4亿美元的税前利润。

　　他依然看淡美元，并认为若美国不改变贸易政策，美元贬值问题得不到根本扭转。

　　巴菲特的观点直接体现在他的投资中。在一封长达25页的著名的信中，他提到2004年底，巴郡已经持有了214亿美元的外汇合约，分布于12种货币 中。一年前，他才持有120亿美元，涵盖5种货币。投资外汇，是这位智者的投资路径的重要转变。在2002年3月之前，巴菲特是不涉足外汇的。2004 年，他的外汇投资的税前获利为18.4亿美元，高于上年的8.25亿美元。仅第四季就获利16.3亿美元。

　　“此前，越来越多证据显示，未来数年间，我们的贸易政策会对美元造成持续的压力。所以，自2002年始，我们就发出了改变投资路径的信号。”

　　美国每天流失18亿美元财富？

　　2004年，美国的贸易赤字达6180亿美元。巴菲特因此把美国比作“一个入不敷出的家庭”。

　　巴菲特认为，6180亿美元是一个非常惊人的数字，意味着一个严重的后果，即财富从美国流到了其它国家。他警告，随着时间的推移，美国人会发现，自己越来越多地在帮“财务公司”(比喻为外国)打工，而不是为自己打工。

　　财富流失的形式可以是外国人购买美国私人和政府的债券，也可以是外国人拥有美国的股票和不动产。“无论哪一种情况，结果都是一样，即我们的国家，美国人拥有越来越少的份额，而外国人则拥有更多的份额。”巴菲特说。

　　巴菲特说，美国财富向全世界流失的速度，现在是每天18亿美元，比起去年他写信时，已经增加了20%。现在，外国人拥有3万亿美元的美国资产，而十年前，这个数字可以忽略不计。

　　他说，“我们国家的贸易措施正在对美元构成压力，美元的价值已经下降很多，但未来很可能继续。”

　　巴菲特敦促美国政府采取措施。如果不改变政策，外汇市场可能会混乱，而且产生溢出效应，引起政治和金融危机。“没有人敢说，这些问题一定会出现，但可能性确实很大，为政者现在就应考虑了。”他说。

　　1999年美国的贸易赤字达到2630亿美元，为此，2000年11月美国国会曾出版过一份318页的研究报告，之后未有大动作。巴菲特认为美国政府做得不够，因为今年的贸易赤字已数倍于当时了。

　　双赤字的因果

　　美国同时存在财政赤字和贸易赤字，被称为“双赤字”。但是巴菲特认为，两者的原因和结果均不同。

　　财政赤字，包括巨大的财政赤字，不会减少美国人分到的财富。蛋糕还是这么大，差别只在于如何分配。

　　巴菲特喻称，一个富有的家庭有很多东西，美国人会通过立法机构讨论，政府应当如何对这个国家的产出进行再分配，也就是谁付税，谁收到政府的好处。家庭成员间会愤怒地讨论。但当斗争结束，这个大蛋糕还是只让家庭成员分享，外国人不会拿走。

　　但是贸易赤字，则导致在美国这个家里，美国人自己拥有的份额越来越少，而外国人拥有的份额却是越来越多。巴菲特警告，如果让贸易赤字维持在目前的高 位，外国人持有的美国净资产，十年后将会达到近11万亿美元。以5%的投资回报率计，美国人每年要付5500亿美元的商品和服务，作为付给外国投资者的利 息。粗略地估计，那时美国的GDP可能是18万亿美元，也即美国每年的产出中，要有3%要付给外国人，而且仅是作为利息。这种情况应叫“父债子还”。除非 美国大规模地削减消费，实现大量的持续的贸易盈余，否则不能解决问题。

　　一旦美国人要为外国人打工，已经习惯于做股东的美国民众将会不愿接受，而这也会引起政治不稳定。

　　巴菲特：我有拯救美国的良方

　　至今，美国政府对美元的贬值采取放任的态度，寄望经济软着陆，由其它国家推升经济，让美国人的储蓄率提高。

　　美国联邦储备委员会在2004年6月29至30日的备忘录中写道，“过量的外部赤字是难以无限期持续的。”但是，它并没有提出解决赤字问题的良方。

　　巴菲特的方案是改变贸易政策。他认为，“美国经济项目持续出现巨大赤字，源于根深蒂固的结构性原因，除非贸易政策实质性地改变，或者美元下跌到一个程度，真正地令金融市场感到紧张。”16个月前，巴菲特即在一篇文章里警告，“美元的温和贬值解决不了问题”。

　　由于美元在世界上广为流通，美国政府可以无限地发行货币，从外国购买商品和服务。这种情况是难以长久的，尽管目前其它国家对美国还是有信心，但是巴菲 特认为，“他们觉得我们像一个乱花钱的吸毒者，但也知道我们是富有的吸毒者。“但他认为，美国这种乱花钱的行为不会被无限期宽容。”

　　巴菲特不认为自己的主张是狭隘的贸易保护主义，认为并不与亚当.斯密的精神相悖。亚当.斯密认为，每个家庭都节俭，从一个国家来说，可能反而是愚蠢的 行为。如果外国商品便宜过我们制造的，最好买他们的，用我们有优势的产品与它交换。巴菲特认为，亚当.斯密指的是货与货的贸易，而不是财富与货物。像美国 那样每天卖掉自己的一部分“农场”，每年付出6000亿美元，来支持它的过度消费，亚当.斯密也会不认同的。

　　最后，巴菲特说，如果美国能采取政策，可以很快减少经常项目赤字，虽然有可能导致巴郡的外汇资产亏损，但巴郡的主要资产还是在美元资产里，一个强美元和一个低通胀环境都是符合我们利益的。 

(21世纪经济报道/何华峰)