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量子基金的创始人之一 吉姆.罗杰斯

   人气:     日期: 2005/1/21



Mr.JimRogers(吉姆•罗杰斯)1942年出生于美国亚拉巴马州;1964年毕业于耶鲁大学。1964年到1966年,罗杰斯就读于牛津大学。 罗杰斯先生(Mr.JimRogers)是国际著名的投资家和金融学教授。曾被JonTrain’sMoneyMastersofOurTime,JackSchwager’sMarketWizards等著名年鉴收录。罗杰斯还是时代(Time)、华盛顿邮报(TheWashingtonPost)、纽约时报(TheNewYorkTimes)、巴龙(Barron’s)、福布斯(Forbes)、财富(Fortune)、华尔街日报(TheWallStreetJournal)、金融时报(TheFinancialTimes)长期撰稿人。
1970年罗杰斯与索罗斯共同创立了量子基金,取得了令人瞩目的成绩。1980年离开量子基金后,罗杰斯在哥伦比亚大学商学院讲学,巴菲特听完后拍手叫好,认为罗杰斯对市场大趋势的把握无人能及。他在1989-1990年完成的第一次环球旅行被吉尼斯世界记录记载。作为国际著名的投资家,罗杰斯先后投资西德、奥地利、巴西、新加坡等国家,获得了巨大成功。1989年,罗杰斯第一次环球旅行时,投资于世界各个新兴国家。1998年罗杰斯创立罗杰斯国际商品指数(RICI),到2003年11月该指数已达117.46%的升幅,超过同期主要指数。1999年罗杰斯第二次环球旅行时,投资上海B股,同样获得巨大成功。时代(Time)称罗杰斯为金融界的印地安那•琼斯(theIndianaJonesoffinance)。
(TheRogersRawMaterialsIndex,RRMI),罗杰斯原材料指数后改名为罗杰斯国际商品指数(TheRogersInternationalCommodityIndex,RICI)。从罗杰斯国际商品指数(RICI)创立到2003年11月,该指数已经增长了117.46%。同期标准普尔指数(S&P500Index)增长为-5.574%。莱曼长期国债指数(LehmanLongTreasuryBondIndex)增长为49.30%。同时罗杰斯国际商品指数的增长也超过了其他商品指数,如商品研究署指数(CommoditiesResearchBureauIndex)、道•琼斯-AIG商品指数(DowJones-AIGCommoditiesIndex)等,成为增长最快的商品指数。
罗杰斯认为投资者最重要的事情就 子基金的复合收益高达37%,超过同期巴菲特的29%和彼得林奇的30%。“罗杰斯最重要的构想应该是国防工业类股”。索罗斯在接受记者采访时说到:“当时国防工业完全被人忽略,从上次国防工业景气结束后,只残留一两位分析师继续研究这个行业。”
1980年,37岁的罗杰斯与索罗斯分道扬镳,“以自己的方式投资”,开始了他让人目眩神迷的独立投资人生涯。从葡萄牙、奥地利、德国,到新加坡、巴西,罗杰斯“把赌注押在国家上”的投资风格体现得淋漓尽致。1990年3月份开始,罗杰斯历时22月,进行了创吉尼斯记录的“环球投资之旅”,足迹遍及包括中国在内的50多个国家;1999年1月1起,他又历时3年,开始了第二次“环球投资之旅”,穿越了116个国家,行程24万公里。
他用西方金融家的眼光,洞察所到之处的投资机会,并亲身实践。比如,在非洲的博茨瓦纳,他惊奇地发现城里到处是高级轿车、货币可以自由兑换、国家有三年的外汇储备、政府预算和外贸都是顺差,而股票市场只有7名职员和7只股票,股价很低还有现金红利。罗杰斯当即购买了全部股票,并告诉经纪人买下以后上市的每一只股票。结果,2002年博茨瓦纳被《商业周刊》评为10年来增长最快的国家。
1982年,罗杰斯开始分批买入西德股票,1985年与1986年分批卖出,获得3倍利润。当时的实际情况是从1961年一直到1982年8月,西德股市从来没有出现过多头市场,完全无视这21年来西德经济的持续蓬勃发展。因此,罗杰斯确认,西德股市已经具备介入的价值,如果投资西德股市的话,可以确保不会亏损。在确认总体具备投资价值以后,罗杰斯也找到了当时的西德股市腾飞的契机,这便是西德大选。结果,在基督教民主党赢得大选的当天,西德股市就告大涨。罗杰斯取得了巨大成功。
在1984年,外界极少关注,极少了解的奥地利股市暴跌到1961年的一半时,罗杰斯亲往事奥地利实地考查。经过缜密的调查研究后,认定机会来了。他大量购买了奥地利企业的股票、债券。第二年,奥地利股市起死回生,奥地利股市指数在暴涨中上升了145%,罗杰斯在有斩获,因此被人敬称之为“奥地利股市之父”。
1999年,罗杰斯在其第二次环球投资旅行时曾在上海证券交易所开户,并对B股市场有过一番高论。他说B股股指已从高位下跌85%,考虑到中国的惊人潜力,投资价值之大不言而喻。他说他会选择投资四家公司,其中一家公司在浦东拥有土地资源、其它的是轮胎橡胶、家电和玻璃企业。罗杰斯不选择高科技,而青睐为中产阶级提供更好生活的传统产业。他预计如果政府有鼓励投资B股的政策出台(或货币实现自由兑换),B股将大涨。此后事情的发展更验证了他的判断。至今B股指数已至少是当时指数的七倍。对于中国的未来,罗杰斯非常看好。“中国在21世纪将成为全球最重要的国家。我跟我所有的朋友说:你们的孩子应该学中文。”
问:量子基金会已成为了有史以来最为成功,最引人注目的投资者实体之一,如果其中的红利被加以重复投资的话,那么,在1996年投入的1000美元如今就已经升值超过200万美元。对于量子基金会来说,有什么十分特别的吗?使得量子基金会如此出类拔萃,这在具体架构上是否有众多的与众不同呢?
答:是的,量子基金会的结构的确不同一般,因为我们拥有自己的杠杆装置。我们将基金会这位于把握更大的潮流与趋势的位置上---我们称之为宏观投入,在那些令人眼花缭乱的市场行情中,我们还选择股票和股票组群,因此,实际上,我们是在众多的层面上施展自己的身手。如果你把一张普通得不能再普通的有价证券一览表看作是某种平面或二维的东西,就如其名称本身所提示的那样,那么我认为这就是最为快捷的一种方式。我们的有价证券一览表更像一座建筑物,它有其结构,还有其龙骨,将我们的证券资本作为基础,人们就会构造出一痤三维的高楼大厦,主要证券的各种附加值就足以使它稳如磐石。我不能肯定它是否已让我自己所要表达的意思清晰可辨。可以这样来看,我们掏腰包去购买股票,其中50%我们用现金支付,另外50%我们则赊帐。相对于有价证券,我们可以借贷更多,用1000美元我们可以购买至少价值50000美元的长期有价证券。我们也能将股票或证券卖空:“我们借用证券,然后再将它们抛售出去,并指望过一阵子再以更便宜的价格将它买回来。于是,我们就能在货币或指数的交易中据有一席之地,无论其时期之长短。这些形形色色的阵地彼此配合,相互强化,以强化,以创造这一利润风险并存的三维立体构架。通常只需两天的时间,一天在上,一天在下---就足以明示我们这笔基金与究竟位居何处。”
问:这样看来在你的基金与一张普通的有价证券一览表之间存在有一些差别,其一就是你使用了所谓的杠杆;其二,是你在众多不同的资产层面上进行了投入,比如,除了金融资产以外,你还在货币领域不惜血本;其三,除了买空卖空以外,你在那些各不相同的资产行当上还打算进行持久的作战,对不对?
答:是这样的。
问:你坚信,你所处的各种各样的阵地赋予了你的有价证券一览表准备承担风险的轮廓,它能够反映出你所指出所谓“宏观”的看法。
答:正是这么回事。
问:各种派生物也起作用吗?你怎么看?
答:实际上,其作用不如人们想象的那样强,我们的确采纳了交易指数的方式,有时是出于套头交易的目的(所谓套头交易,即在交易所中买进现货卖出期货或反之以避免损失),有时则是要么在长期方要么就在短期方赢得市场曝光率。我们并不玩命地耍弄选择买卖的特权,因为我们不清楚如何将它们融合进为我们所甘愿承当的风险之中,当你赢得了选择买卖的特权,你就在向那些行家手里支付高昂的奖励基金,因为他们向你提供了一种杠杆,使自己能够从中获益非浅。应当承认的是,在股票交易中立有一席之地并且能够将股票交换回来,其中所承担的风险比起赢得选择买卖的特权来,要大得多,但是当我们面对实际的风险时,比起用有买卖的主动权来,我们还是可以更好地克服掉这些麻烦。当你转手出买卖的特权时,你会为承担风险而得到补偿。这可是一件有利可图的事情。只是它通常与一份可加以操纵的有价证券一览表中的内在风险并不相容,因此我们很少有机会认同各种买卖特权,它还无法适应我们那座三维架构的建筑---类似于一根伸出窗户,危及整个房屋的大梁柱,这恐怕就是我们相对较少过问买卖特权的缘由了。
问:在量子基金会仍处在成长阶段时,你承担的金融风险是否比现在要小?
答:不,我得说从本质上看,我们承担的风险要小些,而在过去的岁月里,我们却常常得为生存而战。
问:在过去的20年时间里,在度量投资帐目的风险方面已取得了不小进展。为什么你没有采纳这些量化的科学手段呢?
答:很简单,因为我们根本就不相信,它们通常是构筑在市场充足理论这一假说的基础之上的,而这一理论本身与我的不完全理解论和自反律背道而驰,我想,在99%的时间里,这些方法能够大行其道。然而,在剩下的1%的时间里却狗屁不通。我就是更为关注那1%的时间。我发现了某个系统的风险,它并不能为那些假设的市场是连续的理论所省略。对于非连续性,我尤其感兴趣,于是,我发现那些被捧为至宝的度量方式对我毫无用处。
然而,我们的确是在努力把问题加以简化而非复杂化。例如,当我们处理利润率的事情时,我们把所有的一切都等同于一张为期30年的有价证券。因此我们甚至还把一张时间表兑换成为一张等同于为期30年有价证券之类的东西。我们心甘情愿地沿着三大轴心投入我们的资金,即股票、利率、与货币。沿着每一轴心,我们的身影在正负100%之间闪动。然而,其中某些风险彼此兴风作浪,相互对应,因此我们几乎不愿沿着任何一条轴线,将我们证券的100%置于风雨摇荡之中。
偶尔,还会出现第四根轴心,因为我们时不时的要在商品交易中抛头露面。最近,我们还增加了第五个层面。我创立了一个新的基金会,名曰:“量子实业保股基金会”,目的在于进行产业投资。该基金会将其资产的20%保留做量子基金会相同种类的宏观投资,并且那20%的资产已足以为涵盖整个基金会的宏观构架提供支撑和购买力,其余的则保留作为工业资本。至于该基金会非动用的部分,换而言之,那笔被保留作为工业投资,但是却并不实际花费的钱,暂时被投放在量子集团的股份当中,这是全新的概念,有可能导致比量子基金本身更能充足有效地使用金钱的结局。
问:很显然,某种杠杆装置对于你的成功起了决定性的影响。如果你不曾动用这种杠杆,1000美元会变成多少呢?换句话来说,这些年来,量子基金会有多大的收益归功于这种杠杆装置呢?
答:这是又一个我无法回答的问题。该基金会本应该是一个完完全全不同的经济动物。因为我们之所以采取许多行动只是在于我们动用了某种杠杆,才变得实际可行。如构不能通过某种杠杆加以调节,我们是不会心甘情愿地进行某种特定投资的。比起只拥有一份二维的股票一览表就自行其事来,杠杆装置赋予我们大得多的灵活性。
问:在分析金融管理家的成功之道方面已经进行了大量的工作,可以确定的是,资产分配管理至少可以对股票证券分配80%,股票选择和其他因素仅占大约20%,你对资产分配有何看法吗?
答:没有,我想你所说的或许是正确的,因为我们是在“宏观”中挣得了我们大部分资产的,而“宏观”就是资产分配的三维等同物。它能够更为有效,因为有价证券一览表上,你只能分配出符合某种特定投资理念的一部分证券,而按照我们的宏观观点,我们通常能分配出超出我们资产的证券。
问:使量子基金会如此与众不同,出类拔萃并且鹏程万里,还有其他原因吗?
答:噢,我们对于投资者的理解与其他的金融管理业者并不敢苟同。我们可是一个多劳多得,论功行赏的基金会,换句话说,我们只要是按照利润比例的大小而获益的,而非依据我们运作的资金数量。绝大多数基金管理者旨在吸纳尽可能多的资金,然后,再对这些资金进行体面的管理,以使投资者不会大失所望,拂袖而去。也就是说,他们试图让其资金规模膨胀到最大限度,因为他们正是按照他所能掌握的资金的总量而图谋生计的。我们则试图让基金会的利润膨胀到最大限度,因为我们能够从利润当中获取某种份额的收益。而且,这种利润是以绝对条件来度量的,而非相对于某种指数。
这里还有另外一个主要差异:在基金会,我们拥有自己的资金,而我则是该基金会中一个重要的股东。由于我们能够将论功行赏所挣资金重新投入基金会里,那么,基金会存在得越长久,其业绩越是成功,管理层所拥有的资金份额就会越大。这就意味着我们务必荣辱与共,同舟共济。因此,对于我们的投资者的理解应该是,他们是由我们驾驶的汽车里的乘客,我们的目的地是一致的,这种说不出来的契约关系的本质应是一种伙伴关系,而不仅是一种托付得责任。当然,我们还是履行我们的信用义务。



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