刚刚进入2008年，全球股市就遭遇强劲寒流。美股、日经、英国FT、恒指等全球主要股指已经跌破6个多月以来的盘整区间，呈现破位下行走势。

这是一轮调整的尾声，还是新一轮跌势的开始？全球股市将走向哪里？对国内QDII投资者有何影响？

在全球股市不断走高的去年，和主流观点不同，我们一直认为主要股指继续走高的空间有限，而暴跌的风险已经越来越近。

我们预感这不是普通的风暴，而是5年牛市的终结，是华尔街泡沫的再次破裂！

1992年以来道琼斯指数月线图（来自外汇通汇龙软件）

本次破裂的大泡泡是华尔街的新玩具----次级贷款。

昨日，随着花旗等美国大投行公布季报和年报，泡沫破裂造成的伤口逐步暴露在公众面前，当花旗、美林、摩根斯坦利逐一被抬上手术台输血急救，全球投资者遭受一轮又一轮的心理冲击，这使原本脆弱的心理防线到了崩溃的边缘!

最坏的局面尚未出现，因为已经暴露的亏损可能只是冰山一角。因为在次贷风暴中受损的机构对自己的损失还有点羞羞答答，欲语还休，让大众不知道他们还隐瞒了多少真相。

市场对坏消息的反应总是有些缓慢，因为大多数人还沉浸在牛市幻觉之中。

但市场走势正在逐步唤醒那些不能自拔的投资者。

历史的经验告诉我们，当大众群体觉悟之时，才是群体性恐慌出现之时，我们尚未看到这一点，这意味着下跌还要继续，直到出现群体性恐慌。

最悲观的估计是全球股市市值腰斩。那意味着道琼斯指数要从14198点跌到7000点，日经225要从18300点跌到10000点，FT要从6752点跌到3500点，恒指要从31958点跌到18000点附近。

我们预期在未来半年到一年半的时间看到这些点位。

反观国内已发行的QDII基金，基本都建仓建在了牛市的尾巴上。这种情况让人忧心。在主要股市由牛转熊之后，这些牛尾巴仓位面临巨大的贬值风险。

我们不清楚QDII基金是否可以做空头操作。如果可以，我们到是认为现在是建立战略性空头仓位的好时机。如果不能，是否考虑用期指合约对冲自己的多头头寸。如果对冲也不能做，是否可以考虑大幅度减仓。如果减仓也不能考虑，被动等待解套，并用长期投资、价值投资的理念安慰自己和几十万的投资者的话，我担心国内基金行业第一次大规模出海的尝试将遭遇重大挫折。这会挫伤国人的自信，减慢中国走向全球金融市场的步伐。

为了基金净值考虑，建立空头头寸吧!我想这是理智的决策。

外汇通-安狄

2008-1-16